Инвестирование с нулевой процентной ставкой - KIEXO

Пандемия Covid-19 ускорила новую парадигму в денежно-кредитной и фискальной политике. Это имеет значение для инвестирования в условиях нулевой процентной ставки.

Вкратце напомним, что существует три широких категории денежно-кредитной политики.

  1. Корректировка краткосрочных процентных ставок . Как только вы доведете их до нуля или немного меньше до некоторого отрицательного , они больше не будут стимулировать, потому что у частного сектора нет стимула давать ссуды и получать деньги и кредиты в систему.
  2.  Корректировка долгосрочных процентных ставок . Долгосрочные процентные ставки встраиваются в более длинной продолжительности ценных бумагах , такие как облигация. Чтобы снизить долгосрочные процентные ставки, центральные банки будут «печатать» деньги (то есть это просто создание электронных денег) и покупать облигации. Это часто называют количественным смягчением (QE) или иногда просто покупкой активов. Они начнут с государственных облигаций, а при необходимости спустятся по лестнице качества до корпоративных облигаций и даже акций или ценных бумаг, подобных долевым. Спреды по ним можно уменьшить по сравнению с денежными ставками, так что это больше не стимулирует. Когда этого не хватает — как это происходит во всех трех частях мира с резервной валютой (США, развитая Европа, Япония) — они должны переходить к третьей форме политики. 
  3. Совместная фискальная и денежно-кредитная политика . Когда первая и вторая формы денежно-кредитной политики исчерпаны и возникает проблема с исправлением дисбаланса доходов, расходов и долга, центральные правительства перейдут к координации двух основных рычагов политики.

Деньги и кредит не туда, где она должна идти, так что это стимулирует потребность в этом.

Это может принимать самые разные формы: от прямой монетизации дефицита (например, предоставление денег центральным банком правительству напрямую) или участия в программах прямого расходования и потребления (например, получение денег от вертолетов).

Комбинации двух или более из этих трех подходов

Существуют также комбинации этих различных подходов.

Возьмем, к примеру, контроль кривой доходности.

Это похоже на QE, потому что центральный банк покупает облигации и другие ценные бумаги с фиксированным доходом.

Но разница между QE и YCC заключается в том, что QE не имеет в виду конкретную цель доходности облигаций, в то время как YCC фиксирует ставку на определенном уровне или диапазоне.

С помощью QE центральный банк возьмет на себя обязательство приобрести определенное количество облигаций  или ценных бумаг для поддержания цен на активы, чтобы помочь с этим положительным воздействием более низких долгосрочных процентных ставок на экономику.

При управлении кривой доходности учитывается конкретная доходность облигации на одной или нескольких частях кривой.

YCC делает так, что центральный банк будет совершать покупки, которые ему необходимы, чтобы эффективно гарантировать доходность, а не просто оказывать на них влияние. Это делается для того, чтобы обеспечить финансирование крупного государственного дефицита без повышения процентных ставок.

QE будет использовать политический подход, который обычно работает путем покупки определенного количества ценных бумаг в месяц или в течение определенного периода времени.

YCC, с другой стороны, будет работать, автоматически выходя на рынок по мере необходимости, чтобы покупать или продавать определенное количество ценных бумаг для поддержания определенной доходности.

Многие подходы к политике не вписываются точно в каждую из трех основных категорий. У них есть элементы более чем одного из них, и они проходят непрерывно.

Например, если правительство предоставляет налоговые льготы, это не «деньги с вертолета» (центральный банк передает деньги в руки спонсоров и создает стимулы для их расходования). Но это зависит от того, как это финансируется.

Если центральный банк монетизирует дополнительный бюджетный дефицит в результате налоговых льгот, это можно рассматривать как форму вертолетных денег. А именно, если правительство распределяет деньги с центральным банком, финансируя эти расходы без ссуды, то это деньги вертолета через фискальные каналы.

Рынки денег и кредита

Деньги и кредит — вот что движет рынками.

Двумя основными рычагами того, как деньги и кредит проталкиваются в финансовую систему и двигают рынки, являются денежно-кредитная и фискальная политика, поэтому важно понимать их.

В США и практически во всех развитых странах мы сейчас переходим к третьей форме денежно-кредитной политики. Краткосрочные процентные ставки равны нулю или даже в некоторых случаях отрицательны, а долгосрочные процентные ставки снижены до близких к нулю или иногда отрицательных.

Итак, чтобы система работала, необходимо координировать фискальную и денежно-кредитную политику, чтобы получить деньги и кредиты в руки тех, кому они нужны для «спасения системы».

Фискальная политика, хотя и имеет тот недостаток, что она является политическим процессом, направляет ресурсы, а денежно-кредитная политика обеспечивает ликвидность и предотвращает рост процентных ставок, чтобы избежать компенсации тех вещей, которые должны быть достигнуты.

Спектр этих вариантов политики обсуждается в отдельной статье.

Новая денежная парадигма

Covid-19 пандемия ускорила шаг в совместную фискальную и денежно — кредитную политику.

В конечном итоге это произошло бы с большой суммой не только долгов, но и долговых обязательств в виде пенсий, здравоохранения, страхования и других нефинансируемых обязательств.

Сильное падение доходов от вируса привело к очень большому бюджетному дефициту. В США это будет около 20 процентов ВВП в 2020 году. В конце 2018 года это было около 4 процентов ВВП. Они должны финансироваться за счет печатания денег центральными банками.

Эта третья форма денежно-кредитной политики заключается в том, чтобы просто получить деньги в руки спонсоров, чтобы компенсировать потерянный доход, чтобы избежать затяжной депрессии в экономической активности.

Побочным продуктом этой политики является то, что процентные ставки в развитых странах от нуля до почти нуля (или отрицательные).

Это означает, что для большинства инвесторов в развитых странах, которые сосредоточены на своих внутренних рынках, наличные деньги и большинство форм качественных облигаций в значительной степени не являются очень жизнеспособными инвестициями с точки зрения дохода.

Меньшее количество людей хотят удерживать инвестиции, если они ничего не дают в реальном выражении, и еще меньше людей будут удерживать их, если они не принесут ничего в номинальном выражении.

Даже доходность BBB, которая на одну ступень выше мусорной, составляет всего около 2,5%.

выход BBВ

 

(Источник: Ice Data Indices, LLC)

 

После инфляции и налогов вы останетесь ни с чем.

В нулевой и почти нулевые ставки во всем развитом мире, вероятно , является наиболее важным вопросом для инвесторов , чтобы понять , как им нужно будет научиться эффективно управлять деньгами в этом новом мире.

Старые способы смягчения политики и повышения цен на активы не будут работать в той степени, к которой мы привыкли.

С 2008 года из-за финансового кризиса мы привыкли находиться около нулевой нижней границы процентных ставок во всех странах с основными резервными валютами.

Так было в США, основных странах ЕС и Великобритании, Японии, Швейцарии, Канаде и развитых странах Океании (Австралия, Новая Зеландия).

Но политика, которую центральные банки предприняли для смягчения, заключалась в простом снижении денежных ставок, а когда этого было недостаточно, переходе к покупке финансовых активов.

Пандемия вызвала те же ограничения, но еще хуже.

Мы уже были очень близки к нулевой границе. Долговое нависание финансового кризиса никуда не делось, и на его устранение может уйти очень много времени. Он немного улучшился на уровне домохозяйств, но ухудшился на корпоративном и государственном уровне. Это предотвратило значительный рост процентных ставок (т.е. рост затрат на обслуживание долга).

Во время типичной рецессии вам необходимо снизить краткосрочные процентные ставки примерно на 500 базисных пунктов, чтобы исправить дисбаланс долга и доходов.

Это падение производства из-за пандемии было далеко не типичным для мирового уровня, более чем в два раза превышающим серьезность финансового кризиса 2008 года. Он был самым глубоким с 1945-46 годов и был связан с разрушительными последствиями Второй мировой войны.

 

Самый глубокий спад мировой экономики со времен Второй мировой войны

Сравнение рецессии 2020 года

(Источник: Всемирный банк)

 

Денежно-кредитная политика имела гораздо меньше топлива, поскольку все ставки были низкими с десятилетием покупки финансовых активов и снижения премии за риск в финансовых активах.

Из истории видно, что большинство экономических спадов связано с долгом и ликвидностью. И с этим так или иначе решаются путем смягчения денежно-кредитной политики.

Если вы вернетесь в 1800-е годы и посмотрите, как правительства исправляли долговые и рыночные проблемы, они всегда облегчались.

Депрессии, как правило, не длятся бесконечно, потому что в той или иной форме они понимают, что им нужно больше денег и кредита в системе, независимо от того, в какой денежной системе они находятся (т. Е. Товарной, товарной или бумажной).

Если они используют неограниченную денежную систему (например, основанную на золоте, биметаллическую) и изменение конвертируемости товара в валюту не работает, они неизбежно разрывают связь с ней.

Что касается стоимости денег, она может обесцениться . И это особенно опасно, когда эта валюта не пользуется большим спросом во всем мире или много денег было заимствовано в иностранной валюте, как это обычно бывает на развивающихся рынках .

Leave a comment

Заказать звонок
+
Жду звонка!